(Уточнена дата публикации, текст без изменений)
НЬЮ-ЙОРК, 28 мая (Рейтер) — Инвесторы готовятся к
наплыву эмиссии государственных долговых обязательств США,
который со временем может перерасти в ралли, поскольку они не
видят конца крупному бюджетному дефициту в преддверии
президентских выборов этого года.
Пока фондовые рынки в этом году в основном ориентировались
на то, насколько Федеральная резервная система будет в состоянии
снизить процентные ставки, фискальная тема, как ожидается,
станет более актуальной по мере приближения президентских
выборов 5 ноября.
Аналитики и инвесторы говорят, что сокращение расходов при
дефиците бюджета, похоже, не является приоритетом ни для
президента Джо Байдена, ни для претендента от республиканцев
Дональда Трампа. Штабы обоих кандидатов оспаривают это
утверждение.
Некоторые инвесторы уже начали распределять свои средства
таким образом, чтобы избежать потерь, если доходность госбондов,
которая движется обратно пропорционально ценам, начнет расти
из-за дисбаланса спроса и предложения. Другие обеспокоены тем,
что неопределенность вокруг того, какой объем эмиссии
потребуется для покрытия дефицита, может привести к
дестабилизации всего $27-триллионого рынка госдолга США, который
является ориентиром всей глобальной финансовой системы.
«Если отвлечься от ФРС и ближайших шести месяцев — периода,
когда все еще может произойти существенное снижение ставок, — то
цифры предложения госдолга не выглядят здоровыми», — сказала
Элла Ходжа, глава отдела инструментов с фиксированным доходом в
Newton Investment Management, которая отдает предпочтение
краткосрочным долговым бумагам.
По ее словам, базовая доходность 10-летних гособлигаций США,
которая сейчас составляет около 4,4%, в ближайшие несколько лет
может вырасти до 8%-10%: «На более долгосрочную перспективу это
просто неприемлемо».
В прошлом году так называемые vigilante — бондовые
мстители(инвесторы, которые наказывают правительства за
расточительность, избавляясь от их долговых бумаг) вновь заявили
о себе: они довели доходность 10-летних американских госбондов
до 5% впервые за 16 лет. Однако опасения по поводу роста эмиссии
госдолга в США немного утихомирились после того, как
министерство финансов замедлило темпы в ноябре.
В этом месяце Минфин США сообщил, что планирует поддерживать
объемы аукционов на стабильном уровне в течение следующих
нескольких кварталов. Тем не менее, по мнению аналитиков, уже в
следующем году ожидается проведение более крупных аукционов по
продаже долгосрочных облигаций.
По данным Управления Конгресса США по бюджету, к 2034 году
объем государственного долга может вырасти на $21 триллион до
$48 триллионов. Между тем, традиционные источники спроса на
американские государственные облигации постепенно истончаются.
Иностранные инвесторы не поспевают за растущим объемом рынка, а
ФРС продолжает сокращать свои запасы облигаций.
«Одна из вещей, о которой мы много говорим между собой, —
это не только предложение, но и спрос», — сказал Дэвид Рогал из
BlackRock.
«В условиях сокращения базы покупателей и увеличения
предложения я думаю, что со временем увеличится срочная премия»,
— сказал он, имея в виду дополнительную компенсацию, которую
инвесторы получают за долгосрочное кредитование государственной
казны.
Как демократы, так и республиканцы клянутся понизить и
расходы в условиях дефицита, и уровень долга.
«После того как предыдущая администрация увеличила долг на
рекордные $8 триллионов и не подписала ни одного закона о
сокращении дефицита, президент Байден подписал закон о
сокращении дефицита на $1 триллион и разработал план по
сокращению дефицита еще на $3 триллиона», — напомнил
представитель Белого дома Джереми Эдвардс.
Представитель Республиканского национального комитета Анна
Келли, в свою очередь, сказала, что экономическая политика
Трампа, направленная на рост и борьбу с инфляцией, приведет к
снижению процентных ставок, сокращению дефицита и снижению
уровня долгосрочного долга.
ПРОБЛЕМА ЗАВТРАШНЕГО ДНЯ
Внезапное падение спроса на американские госбонды
маловероятно, учитывая статус доллара как ведущей резервной
валюты, а также размер и глубину рынка государственных
облигаций.
«Вокруг самого предсказуемого кризиса в истории на данный
момент нет почти никакого шума, — отметили в записке аналитики
JPMorgan. — Это проблема завтрашнего дня, а не сегодняшнего».
Тем не менее, некоторые участники рынка начали пристально
всматриваться в происходящее.
По словам Джонатана Дуэнсинга из Amundi US, давление
инвесторов на Минфин США с тем, чтобы он вел более
консервативную налогово-бюджетную политику, проявится в
повышении долгосрочной доходности по сравнению с краткосрочной.
«Сейчас мы больше ориентируемся на ближний и срединный
участки кривой доходности и предпочитаем держаться подальше от
участка более длинного долга», — сказал он.
Признаком ослабления спроса является то, что за последний
год на аукционах 10-летних государственных облигаций инвесторы
стали требовать награду за покупку бумаг чаще, чем в последние
годы. Между тем, премия по 10-летним госбондам в апреле
ненадолго вернулась на положительную территорию.
«В преддверии выборов мало кто, вероятно, захочет владеть
большим количеством государственных облигаций США с длинными
сроками погашения», — сказал Брайдж Хурана из Wellington
Management.
Другие аналитики поддержали эти опасения.
Крейг Эллингер из UBS Asset Management отметил, что
краткосрочные госбонды кажутся более безопасными на случай, если
дефицит госбюджета выйдет из-под контроля.
Кэтрин Руни Вера из StoneX придерживается мнения, что изгиб
кривой доходности будет более крутым, отчасти потому, что, по ее
ожиданиям, большой объем эмиссии окажет давление на долгосрочные
гособлигации.
«Ответ заключается в сокращении расходов, а ни одна из
сторон не хочет его проводить», — сказала она.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Давиде Барбушиа)