3 июн (Рейтер) — Европейский центральный банк, вероятно,
снизит ставки впервые с 2019 года на заседании в четверг, но
дальнейшая траектория денежно-кредитной политики неясна.
Инфляция приблизилась к целевому уровню центрального банка в
2%, однако потребительские цены выросли в мае больше, чем
ожидалось, и инфляция продолжает оставаться устойчивой в
ключевом секторе — услугах. Экономика еврозоны восстанавливается
быстрее, чем ожидалось, а рынок труда остается сжатым, вызывая
неопределенность касательно того, сколько шагов вниз сделает ЕЦБ
в 2024 году.
«Само снижение ставок не станет большой новостью. Основной
вопрос в том, какова будет риторика о будущих (шагах
регулятора), — сказал Йенс Айзеншмидт из Morgan Stanley.
Ниже представлены пять ключевых для рынков вопросов:
1/ Снизит ли ЕЦБ наконец-то процентные ставки на этой
неделе?
Вероятнее всего, учитывая, сколько членов правления
регулятора практически пообещали снижение ставок в июне.
Ожидается снижение стоимости заимствований на 25 базисных
пунктов, вследствие которого депозитная ставка ЕЦБ опустится до
3,75% с рекордных 4%, установленных в сентябре 2023 года.
2/ Как будет выглядеть траектория ставок после июня?
В отношении этого вопроса существует гораздо меньше
определенности.
Рынки сейчас ожидают снижения ставок менее чем на 60 б.п. в
2024 году, то есть два шага вниз и менее 50% вероятности
третьего шага, меньше трех снижений, ожидавшихся во время
апрельского заседания ЕЦБ, и по меньшей мере пяти,
прогнозировавшихся в январе.
Многие экономисты всё еще ожидают трех шагов вниз — в июне,
сентябре и декабре — по итогам каждого их тех заседаний, на
которых ЕЦБ публикует обновленные прогнозы для экономики.
Ястребы пытаются снять с повестки дня снижение ставок в
июле. Другие, к примеру глава ЦБ Франции Франсуа Виллеруа де
Гало, не хотят исключать этой возможности.
Поэтому не стоит ожидать прогноза насчет ключевых ставок от
главы ЕЦБ Кристин Лагард в четверг. Аналитики считают, что она
повторит мантру регулятора о том, что траектория процентных
ставок зависит от экономических данных.
«Я думаю, что они (чиновники ЕЦБ) предоставят гораздо меньше
указаний на свои будущие шаги, чем они давали об июньском
заседании, — сказал Пол Холлингсворф из BNP Paribas.
3/ Насколько большую проблему представляет для ЕЦБ ускорение
роста заработной платы?
Не очень большую, считают экономисты.
Прежде чем снижать ставки, совет управляющих хотел увидеть
больше доказательств замедления роста зарплат, однако рост
зарплат по итогам переговоров в еврозоне немного ускорился в
первом квартале 2024 года, показали данные Европейского
центрального банка. Оплата труда в 20 странах валютного блока по
итогам переговоров в первом квартале выросли на 4,69% после
увеличения на 4,45% в предыдущие три месяца. Однако перекос в
статистике был вызван высокими показателями в Германии, где рост
зарплат всё еще догоняет инфляцию.
Опубликованный в тот же день блог ЕЦБ, в котором
подчеркивалось, что другие данные о зарплатах указывают на
умеренное давление, был истолкован как сигнал о том, что данные
зарплат не испугали регулятора. Даже глава ЦБ Германии Йоахим
Нагель, записной ястреб, отмахнулся от опасений по поводу этой
статистики.
Однако инфляция в секторе услуг, отражающая спрос в
еврозоне, показала отскок в мае. В то же время рекордно низкий
уровень безработицы также может привести к неопределенности в
отношении того, насколько снизятся темпы роста зарплат.
«Данные о зарплатах дают больше причин для постепенного
снижения ставок, просто потому, что вам придется подождать, пока
появится больше подтверждений о том, со временем уровень
инфляции в 2% действительно будет достигнут», — сказал
Айзеншмидт из Morgan Stanley.
4/ Что насчет укрепления экономики еврозоны?
Об этом тоже не стоит беспокоиться.
Экономика еврозоны выросла на 0,3% в январе-марте, превзойдя
ожидания роста ВВП на 0,2%. Данные деловой активности также
оказались выше прогнозов, указав на устойчивое восстановление.
Экономисты считают, что эти показатели — хорошие новости для
ЕЦБ. Рост активности может оказать поддержку слабо растущей
производительности. В то же время цифры экономического роста
недостаточно высокие, чтобы вызвать страхи о том, что спрос
вновь усилит инфляцию.
«Свежие экономические данные обнадеживают. Они рассеивают
довод самых ярых голубей, говоривших, что экономика в ужасном
положении и нам необходимо быстро снизить ставки», — сказал
Райнхард Клузе из UBS.
5/ Что покажут новые прогнозы ЕЦБ?
Ожидается, что центробанк немного пересмотрит в сторону
повышения свои прогнозы роста экономики и инфляции, однако это
не должно подорвать его ожиданий о том, что инфляция вернется к
целевому уровню в конце 2025 года.
«Общая картина должна остаться такой же, как в марте», —
сказал Константин Веит из PIMCO.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели и Стефано Ребаудо)