ЛОНДОН, 5 авг (Рейтер) — Обвал на мировых фондовых
рынках в последние несколько дней в большей степени отражает
сворачивание кэрри-трейд, используемых инвесторами для того,
чтобы финансировать свои сделки, чем резкие и быстрые изменения
в экономических перспективах США, считают аналитики.

Хотя пятничная трудовая статистика США оказалась слабее, чем
ожидалось, и стала катализатором для распродажи на рынке, в ходе
которой основной японский фондовый индекс Nikkei в понедельник
показал крупнейший однодневный спад со времен Черного
понедельника 1987 года, сам по себе отчет о занятости не был
настолько слабым, чтобы стать главным драйвером столь резких
движений, добавили аналитики.

Ответ, скорее всего, кроется в дальнейшем резком сокращении
позиций кэрри-трейд, которые используются инвесторами, чтобы
занимают деньги в странах с низкими процентными ставками, таких
как Япония или Швейцария, для финансирования инвестиций в более
высокодоходные активы в других странах.

Инвесторов застал врасплох подъем японской иены
более чем на 11% по отношению к доллару с 38-летних минимумов,
достигнутых всего месяц назад.

«По нашей оценке, большая часть этой (рыночной распродажи)
была связана с капитуляцией позиций, так как ряд макрофондов
оказались застигнуты врасплох в связи с их позициями, и
сработали «стопы», начиная с валютного рынка и японской иены», —
сказал Марк Даудинг из BlueBay Asset Management, имея в виду
заранее установленные уровни, на которых запускаются покупки или
продажа.

«Мы не видим в данных свидетельств того, что нас ожидает
жесткая посадка», — добавил он.

Один из азиатских инвесторов, говоривший на условиях
анонимности, сказал, что некоторые из крупнейших хедж-фондов
системной торговли, работающих на фондовых рынках на основе
сигналов алгоритмов, начали продавать акции, когда неожиданное
повышение ставки Банком Японии на прошлой неделе вызвало
ожидания дальнейшего ужесточения.

Хотя точные цифры и конкретные изменения в позиционировании,
лежащие в основе этих движений, узнать сложно, аналитики
подозревают, что скопление позиций в американских
технологических акциях, финансируемых за счет сделок
кэрри-трейд, объясняют, почему они пострадали больше всего.

Фондовые индексы S&P 500 и ​Nasdaq завершили сессию
понедельника падением на 3% и 3,43% соответственно.

Сделки кэрри-трейд, подпитываемые годами ультрамягкой
денежно-кредитной политики Японии, спровоцировали бум
трансграничных заимствований в иенах для финансирования сделок в
других странах, сказали аналитики ING.

По данным Банка международных расчетов, с конца 2021 года
объем трансграничных заимствований в иенах увеличился на $742
миллиарда.

«Это сворачивание позиций кэрри-трейд, финансируемых в
иенах, и сворачивание позиций в японских акциях, — сказал Тим
Граф из State Street Global Markets. — Наши индикаторы
позиционирования указывают на ожидание роста японских акций у
инвесторов. При этом они были позиционированы с расчетом на
снижение иены. Теперь отступления иены не закладывается».

В последние недели спекулянты активно сокращали ставки
против иены, в результате чего чистая короткая позиция в
японской валюте достигла $6,01 миллиарда — минимума с января,
откатившись от апрельского пика семи лет в $14,526 миллиарда,
показали свежие еженедельные данные Комиссии по торговле
товарными фьючерсами США.

«Нельзя свернуть крупнейшую сделку кэрри-трейд, какую
когда-либо видел мир, не снеся при этом пару голов», — сказал
Кит Юкс из Societe Generale.

БОЛЬ ХЕДЖ-ФОНДОВ

Поскольку хедж-фонды обычно финансируют свои позиции за счет
заимствований, их корректировки усугубляют колебания рынка,
сказали некоторые инвесторы.

Банки предоставляют хедж-фондам кредитное плечо —
фактически, заем для финансирования инвестиций — что увеличивает
прибыль хедж-фондов, но также может вылиться в большие убытки.

Записка, разосланная Goldman Sachs клиентам в пятницу,
показывает, что общий размер кредитного плеча от прайм-брокера
Goldman Sachs, или общая сумма, которую хедж-фонды взяли в долг,
снизилось в июне и июле, но все еще находится вблизи пятилетних
максимумов.

Прошлая неделя стала третьей подряд, когда рост ставок
хедж-фондов на то, что акции упадут, превысил увеличение ставок
на то, что они вырастут, говорится в отдельной записке Goldman,
добавив что на каждую новую длинную позицию пришлось 3,3
коротких.

В понедельник Goldman сообщил, что по состоянию на закрытие
азиатских торгов хедж-фонды, ориентированные на Японию,
снизились на 7,6% за последние три торговые сессии.

В то время как макрофонды могли быть вовлечены в валютные
сделки, связанные с иеной, многие хедж-фонды, занимающиеся
торговлей акциями, из-за июньского запрета на шорты в Южной
Корее и на фоне регулятивных препятствий для этой практики в
Китае, переключились на Японию, сказали инвесторы.

Аналитики добавили, что в краткосрочной перспективе есть
пространство для дальнейшей боли в связи со сворачиванием
позиций, но сотрясения на рынке будет ограниченными.

Трейдеры теперь ожидают, что до конца года ставки в США
будут снижены более чем на 120 базисных пунктов по сравнению с
примерно 50 базисными пунктами на прошлой неделе. В позиции
также полностью заложено снижение ставок на 50 б.п. в сентябре.

Такие ожидания могут оказаться завышенными, если предстоящие
данные укажут на то, что экономика США, вероятнее всего, избежит
жесткой посадки.

«Мы считаем, что совершенно неправильно начинать
фундаментально пересматривать свой взгляд на перспективы рынка
сейчас. Делать это — значит просто подгонять описание под
динамику цен», — сказал Даудинг из BlueBay.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Нелл Маккензи, Йорук Бахчели и Дара Ранасинге, при участии
Аманды Купер)